对野蛮狂奔二十多年的房地产来说，如今“慢下来”的行业无疑更加理性、安全。但降速、调档的路并非没有荆棘，有企业在紧急刹车前已然倒下，有企业仍在亏损困境中挣扎。如何平稳过渡到行业新周期，考验地方政府的智慧，更考验房企的战略远见与实力。

　　新华财经北京10月10日电（王菁）债市周四（10月10日）全线回暖，“跷跷板”效应助力现券收益率降幅扩大，资金面转松支撑短券明显走强，现券收益率全天回落5BPs左右；国债期货主力合约显著收涨，30年期主力涨0.96%，创8月初以来全天最大涨幅。

　　机构认为，市场对财政加强刺激的担忧仍在，下一步还要看周六财政部在发布会上如何表态；另外，股市走势的不确定性依旧是扰动因素，债市的阶段性压力尚未完全解除。

　　【行情跟踪】

　　国债期货全天震荡上行，收盘集体上涨。30年期主力合约涨0.96%，为8月初以来全天最大涨幅，10年期主力合约涨0.31%，为2022年12月中旬以来最大涨幅。此外，5年期主力合约涨0.26%，2年期主力合约涨0.07%。

　　银行间主要利率债收益率全线走高，超长端强势明显。截至发稿，30年期国债收益率下行幅度扩大至7BPs，230023券收益率报2.27%；5-10年期国债活跃券下行5BPs左右，5年期240014收益率下行6BPs报1.81%，7年期240013收益率下行5BPs报2.035%，10年期240011收益率下行4.5BPs报2.1275%。此外，10年期240210下行4.75BPs报2.2175%。

　　中证转债指数收盘涨0.26%，41只可转债涨幅超2%，红相转债、应急转债、新星转债、惠城转债、精装转债涨幅居前，分别涨20%、9.32%、8.42%、7.71%、7.6%。跌幅方面，31只可转债跌幅超2%，卡倍转02、法兰转债、精达转债、精测转债、孩王转债跌幅居前，分别跌20%、10.95%、10.9%、7.49%、7.16%。

　　【一级市场】

　　国开行2期金融债中标收益率均低于中债估值。国开行3年、7年期金融债中标收益率分别为1.7503%、2.0733%，全场倍数分别为3.41、3.46，边际倍数分别为1.25、2.5。 进出口行3年期金融债“24进出13(增发）”中标利率为1.7716%，全场倍数4.41，边际倍数1.58。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月10日以固定利率、数量招标方式开展了1500亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日2920亿元逆回购到期。

　　资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行9.1BPs报1.527%；7天期下行10.3BPs报1.7%；14天期上行1.8BP报1.941%；1个月期持平报1.82%。

　　【政策面】

　　央行决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。

　　接近央行人士介绍，互换便利期限不超过1年，到期后可申请展期；抵押品范围未来可视情况扩大。这些操作上灵活性均表明，工具未来将很有很大发挥空间。央行将通过特定的一级交易商开展操作，通过观察一级交易商名单，可能是中债信用增进公司。业内人士表示，SFISF将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。

　　【机构观点】

　　华泰固收：经济新旧动能转换、融资需求不足、支持性的货币政策短期尚未改变，债市的趋势并未根本逆转。继续维持前期判断，曲线陡峭相对确定，十年期国债在2.2-2.3%位置已经进入合理区间，或存在短期冲扰动，超调的概率不低（比如2.3-2.4%），仍要在防守中等机会，但超调对配置盘而言或是机会。后续财政政策力度是关键，如果不及预期，债市很可能迎来转机。

　　中信建投：展望10月债市机构行为，债市在短期急跌后是否出现负反馈是关键。目前样本理财回撤幅度已达到0.14%，已达到临界点附近，此外公募基金、其他产品类久期均位于历史高位附近，降低久期诉求较大，后续赎回或不可避免，但考虑到本次调整以长端为主，短端相对可控，因此预计赎回压力有限。

　　国盛固收：国庆节后两个交易日利率债逐步企稳，但信用债大幅下跌。信用债大幅度的下跌背后是由于赎回效应的加强炒股中什么杠杆，基金等机构被迫的卖出信用债。但在利率大幅攀升之后，也需要看到信用债的配置价值和机会。随着市场逐步进入到平稳阶段，调整出的信用债和存单的配置机会将有望进入兑现阶段。

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